來源：國際融資（2013年3月第3期）
投資狀況
外國直接投資狀況
柬埔寨政局保持穩定，政府不斷推進經濟社會改革，鼓勵外商直接投資，成為經濟發展的主要動力。目前，柬埔寨政府積極鼓勵外商投資農業、工業、基礎設施等
優先發展領域，大力興建經濟特區，給與特殊優惠政策。隨著柬埔寨經濟從全球金融危機的衝擊中復蘇，持續穩定的經濟增長預期和經濟蘊含的長期發展潛力，促使 外商投資迅速增加。2011年，柬埔寨發展理事會（C D C）共批准外商投資專案132個，協定投資金額50.8億美元，同比大幅增長72.6%。其中，經濟特區（目前共建立14個）外商投資專案39個，協定投 資金額7.2億美元，占協定投資總額的14.2%。外商投資涉及房地產、礦產開發、稻米加工、摩托車組裝、電子、服裝等領域，主要投資來源國依次為英國、 中國、越南和中國香港。2012年，外商投資持續高漲，海上石油開採、濱海旅遊、服裝、碾米廠和基礎設施等領域，將吸引外商繼續大量投入。
截至2011年年底，柬埔寨外商協定投資金額累計達246.8億美元，中國、韓國、馬來西亞、英國、美國、越南和泰國為主要投資來源國。其中，中國和韓國的投資金額占柬埔寨協定外商投資總額的比重分別為36.1%和16.4%，位居第一和第二。
投資環境
投資政策
柬埔寨實行自由市場經濟體制和對外開放政策，視外國直接投資為經濟發展的主要動力。柬埔寨無專門的外國投資法，對外資和內資基本給與同等待遇，其政策主要體現在《投資法》（1994年）和《投資法修正法》（2003年）等相關法律法規中。
“柬埔寨發展理事會”（C D C）是唯一負責投資和重建發展綜合事務的政府機構，對投資專案實行“一站式”審批，但對於下列條件的投資項目，需提交內閣辦公廳批准：1 .投資額超過5000萬美元；2.涉及政治敏感問題；3
.礦產及自然資源的勘探和開發；4 .可能對環境產生不利影響；5.基礎設施專案，包括B O T、B O O T、B O O和B L T項目；6.長期開發戰略。
根據有關法律規定，柬埔寨對投資者（外資與內資）給與投資保 障：政府不實行損害投資者財產的國有化政策。已獲批准的投資項目，政府不直接干涉商業貨物或服務的價格。所有行業均對外資開放，多數行業允許建立外商獨資
企業，但一些行業要求當地股權參與，如煙草、麵粉、寶石開採、出版和印刷、收音機和電視機、木材加工等行業。鼓勵外商重點投資的領域包括：創新和高科技產 業、出口導向型產業、旅遊業、農業及農產品加工業、基礎設施及能源、各省及農村發展、環境保護等。禁止投資的領域包括：神經及麻醉物質生產及加工；使用國
際規則或世界衛生組織禁止使用、影響公眾健康及環境的化學物質生產有毒化學品、農藥、殺蟲劑及其他產品；使用外國進口廢料加工發電；森林法禁止的森林開發 業務；法律禁止的其他投資活動等。對符合政府鼓勵投資項目的企業和在經濟特區投資的企業給予如下的稅收優惠：免征投資生產企業的生產設備、建築材料、零配
件和原材料等的進口關稅；企業投資後可享受3～8年的免稅期（經濟特區最長可達九年）；如利潤再投資，免征所得稅；分配紅利不徵稅；產品出口免征所得稅
等。
根據柬埔寨《憲法》和《土地法》等法律規定，用於投資的土地所有權必須由柬埔寨籍自然人或法人投資者（占股5l%以上）所有。 2005年，柬埔寨政府頒佈《經濟土地特許權法令》，外國投資者可通過長期租賃的方式使用土地，最長期限為70～99年，期滿可申請繼續租賃。為有效管理 土地，政府批准的農業投資專案均在一萬公頃以內。
為促進外商投資，2010年4月，柬埔寨國會通過《外國人房屋產權法》。該法規定，外國公民可以在柬埔寨擁有二樓及以上多業主房屋產權，並可以自己名義購買、出售和出租，但土地產權不能為外國公民擁有。
為延長產業鏈，提升附加值，提高大米加工能力，2010年10月，柬埔寨政府頒佈《促進稻穀生產和大米出口政策》，短期將推出更多融資便利，以加強稻穀
收購和提高加工效益。中長期將成立公開稻穀市場，一站式大米出口處理中心，擴建金邊港口和貨艙等。柬埔寨商業部長表示將加大力度吸引外商投資柬埔寨大米加 工行業。
柬埔寨是《關於解決國家與其他國家國民之間投資爭端公約》（簡稱《華盛頓公約》）和《聯合國承認和執行外國仲裁裁決公約》（簡稱《紐約公約》）的簽字國，這將保障投資糾紛的解決和仲裁結果的執行。
金融體系
柬埔寨銀行體系由國民銀行（中央銀行）、商業銀行和專業銀行構成。2011年新成立三家外資商業銀行，使商業銀行總數增至33家，專業銀行仍為七家。商
業銀行中，外資商業銀行達到1 5家，分別來自馬來西亞、泰國、澳大利亞、韓國、日本、美國、越南、中國。外資銀行的增多，表明外資看好柬埔寨的經濟發展潛力，所帶來的競爭局面也有利於
促進柬埔寨銀行業服務水準的提高。2011年，柬埔寨商業銀行發展勢頭良好，總資產達79.45億美元，同比增長24.4%；貸款規模44.3億美元，同 比增長33.5%，不良貸款率從3.05%降至2.43%。存款持續增加，由2010年的39.1億美元增至2011年的48.5億美元；貸款對存款比率 由81.3%升至87.5%；資本充足率達到27.5%，高於國民銀行規定的15%的標準。
柬埔寨商業銀行大多以美元操作和進行現金 交易，外匯存款也以美元為主，約占銀行存款總額的90%以上。同時，市場上交易結算的美元化使美元占貨幣流通總量的80%以上。因此，柬埔寨國民銀行的宏 觀調控能力有限。儘管商業銀行數量不斷增加，但其業務範圍依然較窄，有關海外資本劃撥、信用證開立及外匯業務方面的業務尚可，對不動產抵押和貸款等服務開
展仍很困難，而且借款期限較短，利率較高。
開設證券市場是近年柬埔寨推進金融業改革的重要一步。2007年9月，柬埔寨政府宣佈啟動 成立證券交易所計畫，隨後國會接連通過了《公共證券交易法》和《國有證券交易法》等相關法律。原定2009年成立證券交易所，但因技術障礙和受全球金融危 機影響，直至2011年7月11日才宣佈正式成立。柬埔寨證券交易所是由柬埔寨財經部和韓國證券期貨交易所合作成立的公共企業，雙方持股比例分別為55% 和45%。2012年4月8日，證券交易所開始正式交易，上市的第一支股票是國有企業金邊水務局，發行總數為1304.6萬股，占總股本的15%，融資總 額約為2000萬美元。金邊水務局的首次公開發售申購獲得了17倍的超購。最大的申購資金來自中國，其次是日本、韓國和美國，泰國和越南也有一些資金介
入。除金邊水務局外，柬埔寨電信和西哈努克港也計畫在2012年年底上市。柬埔寨股票市場有望每年吸引五至10宗IPO交易，上市速度相對緩慢，其中一個 重要的原因是擬上市公司必須要讓審計公司對其至少近三年的財務進行審計，目前開展這一程式的公司還比較少。柬埔寨首相洪森表示，證券市場建立標誌柬埔寨金
融業發展又向前邁出了重要一步，是一個歷史性的時刻。此外，柬埔寨股市用本幣瑞爾標價，在未來三年中可用瑞爾和美元共同進行交易結算，三年後將用瑞爾獨立 結算。作為一個高度美元化的經濟體，此舉顯示了柬埔寨政府在國家經濟中“去美元化”的堅定決心。但股市以瑞爾結算，將對股票買賣雙方構成較大匯率風險。
1993年柬埔寨通過《外匯法》，允許居民自由持有外匯，通過授權銀行進行的外匯業務不受管制，包括轉帳和國際結算。但單筆轉帳金額在1萬美元以上的， 授權銀行應向國民銀行報告。只要在柬埔寨商業主管部門註冊的企業，均可開立外匯帳戶。柬埔寨國民銀行有權在發生金融危機時制定匯兌限制政策。
稅收體系
柬埔寨實行全國統一稅收制度，並採取屬地稅制。1997年頒佈的《稅法》和2003年頒佈的《稅法修正法》是柬埔寨稅收制度的法律依據。現行稅收體系包括的主要稅種是利潤稅、最低稅、預扣稅、工資稅、增值稅、保險稅和關稅等。
利潤稅按納稅人公司類型、業務類型和營業水準確定稅額。除免稅和9 %的優惠投資稅率外，一般稅率為20%，對於按合同分配的石油產品和天然氣或經營自然資源包括木材、礦產、黃金或各種珍貴寶石的利潤稅率為30%。最低稅 稅率為年營業額的l%，於年度利潤清算時繳納。利潤稅達到年營業額1%以上的，納稅人僅需繳納利潤稅。2011年2月，柬埔寨開始徵收房產稅，稅率為 0.1%，稅務起征點是單筆價值l億瑞爾的房地產。為發展證券市場，2011年7月，柬埔寨政府決定對證券發行和銷售公司、公眾投資者給予減稅。證券發行 和銷售公司獲減免利潤稅10%，減稅期三年。公眾投資者減免50%的股票持有稅，減稅期三年。2011年11月，柬埔寨政府宣佈對服裝和制鞋企業實行為期 兩年的免稅，1%的最低稅由2013年推遲到2015年。
柬埔寨進口關稅稅率由7 %、15%、30%、35%和50%五種稅率構成。鑽石和捲煙稅率最高，為50%；其次是服裝、酒類和肉類，為35%。2011年1月，柬埔寨下調汽油進 口稅，從30%降至10%。在東盟自由貿易協定共同有效關稅體制下，除少數特例商品外，柬埔寨關稅稅率已於2010年降至0～5%。按照中國與東盟自由貿
易區貨物貿易協定，柬埔寨作為東盟新成員國，正常產品優惠稅率在2011年1月已降為5%～15%，2013年將降至0～10%，到2015年實現零關
稅。
除天然橡膠、寶石、半成品或成品木材、海產品、沙石等五類產品，一般出口貨物不需繳納關稅。天然橡膠出口關稅於2010年12月開始徵收，稅率視國際膠價而定，最低為每噸50美元，最高則為每噸300美元。
雙邊關係
雙邊貿易
中國與東盟自由貿易區的建成推動雙邊貿易從全球金融危機的衝擊中迅速回升，並呈不斷擴大趨勢。2010年，雙邊貿易額大幅增加52.6%，達到1 4 . 4億美元，已經超出金融危機前的水準。2011年，雙邊貿易額激增73.9%，達到25億美元的歷史最高水準，提前實現兩國領導人確定的2015年雙邊貿 易額達到25億美元的目標。其中，中國對柬埔寨出口2 3 . 2億美元，同比增長71.9%；自柬埔寨進口1.8億美元，同比增長95.7%。中國始終處於順差地位，2011年貿易順差達到21.4億美元，同比增長 70.1%。2012年1～4月，雙邊貿易持續增長，雙邊貿易額達到7.6億美元，同比增長17.2%。其中，中國對柬埔寨出口7.0億美元，同比增長 15.1%；自柬埔寨進口0.6億美元，同比增長46.8%。中國貿易順差為6.4美元，高於2011年同期水準，但進口增幅遠超過出口，有助於減緩貿易 順差的增加。
中柬商品貿易結構變化主要體現在出口上。2011年，中國對柬埔寨主要出口產品為紡織面料、機電產品、船艇、鋼鐵和鋼鐵
製品、車輛等。其中，紡織面料仍為最大出口產品，占出口總額的44.8%；其次是機電產品，所占比重為23.1%；船艇出口增長11倍，從排名第17位躍
升至第三位，所占比重為4.9%。同期，中國自柬埔寨進口產品主要是天然橡膠、木材、服裝、鞋類、活動物等。其中，天然橡膠進口仍位居第一，所占比重為 29.6%，但同比下降10.4個百分點；木材仍排名第二，占比為21%，與2010年大體相同；服裝占28%，同比提升5.3個百分點。
柬埔寨大量進口資本品、出口農產品是中國始終保持貿易順差的主要原因。柬埔寨政府積極推動向中國出口大米，2010年，兩國簽署了關於柬埔寨大米輸華的
檢驗檢疫議定書，掃清了柬埔寨大米直接出口中國的最大障礙。2011年8月，兩國簽署《關於雙邊大米貿易的協作諒解備忘錄》等有關兩國大米貿易的協定。這
標誌著在兩國政府的積極推動下，柬埔寨迫切關注的大米對中國直接出口已取得實質進展。隨著柬埔寨稻米加工能力的提高，未來幾年大米將成為中柬貿易的新增長 點。2012年3月，兩國領導人確定到2017年兩國貿易額再翻一番，達到50億美元。
雙邊經濟合作
1996年7月，中國政府與柬埔寨政府簽署《關於促進和保護投資協定》。2000年11月，兩國簽署《關於成立經濟貿易合作委員會協定》。
隨著中國－東盟自由貿易區投資協議的實施，中國企業對柬埔寨的投資規模明顯擴大。據柬埔寨發展理事會統計，2011年，中國對柬埔寨協議投資金額1 1 . 9億美元，同比增長33.2%，投資專案涉及房地產、礦產開發、加工廠、摩托車組裝、碾米廠、制衣廠等。截至2011年年底，中國對柬埔寨協定投資金額累 計為89.1億美元，占柬埔寨協定外商投資總額的36.1%，為柬埔寨最大的外國直接投資來源國。2011年，中國企業對柬埔寨非金融類直接投資額為 3.13億美元，同比下降20.7%。截至2011年年底，中國對柬埔寨非金融類直接投資累計14.28億美元。中國對柬埔寨投資主要集中在水電、能源礦
產、房地產、紡織服裝、農業、通信、服務業行業。
柬埔寨繼續加強基礎設施和能源建設，在兩國政府的積極推動下，中國企業不斷拓展柬埔 寨承包工程市場。截至2010年年底，中國企業在柬埔寨承包工程與勞務合作累計合同額和營業額分別為52.12億美元和28.81億美元。2011年，中
國企業在柬埔寨新簽承包工程合同8 1個，同比增長1l%；合同總額5.04億美元，同比下降62.4%；完成營業額8.25億美元，同比增長27.3%。2011年12月，由中國企業建設 的甘再水電站正式竣工並投入使用。該項目總投資2.8億美元，總裝機19.32萬千瓦，年均發電4.98億度。柬埔寨首相洪森高度評價中國企業在柬埔寨投
資建設水電站項目，稱甘再水電站的建成圓了柬埔寨人民20世紀60年代以來的一個夢想，將極大緩解柬埔寨電力短缺問題，造福周邊百姓，為柬埔寨經濟發展作
出重要貢獻。兩國金融合作也取得新進展。2011年5月，中國銀行金邊分行開業；11月，中國工商銀行金邊分行開業。在柬埔寨設立的這兩家中資商業銀行， 將為中國“走出去”企業和柬埔寨當地企業提供金融服務，同時説明柬埔寨發展金融市場。未來幾年，中國銀行將通過香港地區的分行説明柬埔寨開設跨境貿易人民
幣結算中心，幫助柬埔寨國民銀行建設人民幣清算系統。兩國加強金融領域合作，有助於推動兩國各領域友好合作關係深入全面發展。
總體風險評估
總體來看，柬埔寨政治安全風險較低。人民黨長期執政，經驗豐富，目前該黨控制著政府、國會及地方政權，贏得2013年大選幾無懸念。但人民黨在各級選舉 中的勝利及其對反對黨的嚴厲打擊，引發各界對束埔寨事實上“一黨制”的擔憂。此外，外界及民眾對洪森執行“指導性民主”也頗有微詞。近年來，工會組織聲音 逐漸增強，並可能在提高工資和改善工作環境方面發起罷工活動。此外，與政府部門和軍方存在密切聯繫的土地開發商大肆掠奪土地，民眾對土地糾紛、強行拆遷、
經濟不平等的不滿情緒上升，維護國內穩定成為柬埔寨政府施政的重要議題。由於反對黨勢力弱小且在政府打壓下處於式微之勢，政府面臨的外部壓力也相對有限， 近期政局仍將保持穩定。
束埔寨國內治安狀況總體良好，但邊界地區成為洗錢、毒品走私等跨國犯罪活動的高發地區。柬埔寨外部無明顯威脅，但與泰國在柏威夏寺附近地區的爭端由來已久，兩國民眾對該問題情緒激烈，短期內難以解決。
儘管世界經濟增長緩慢，但柬埔寨經濟仍出現穩定增長的態勢。美國市場需求穩定，歐盟給與零關稅待遇，給束埔寨服裝出口以有力支撐；來自亞洲遊客的大量增
加，推動旅遊業日益興旺；農業儘管遭受嚴重的洪澇災害，但大米出口卻逐年增加；隨著外商投資項目的增多，建築業也加快復蘇步伐。為確保國家經濟可持續發 展，洪森首相已于2011年提出推動國家經濟邁向工業化發展道路，實現經濟現代化和結構多元化的戰略。目前，政府積極吸引外國直接投資，特別經濟區開始吸
引外資投向摩托車組裝、電子產品等製造業，以中國為首的亞洲國家投資穩定增長。柬埔寨宏觀經濟形勢持續向好，但經濟發展中的結構性問題和主要制約因素仍未 得到有效緩解。首先，外貿出口仍以紡織服裝為主，嚴重依賴歐美市場。儘管政府鼎立支持大米出口，使其增長迅速，但限於加工能力短期內尚不足以改變出口商品
結構單一的格局，外部脆弱性明顯。美歐經濟低迷，意味著柬埔寨商品貿易逆差仍將進一步擴大，國際收支也因此將繼續呈失衡狀態。其次，貨幣政策的效應繼續受 制於經濟中的高度美元化。由於柬埔寨銀行體系仍以美元為主進行交易結算，中央銀行無法使用利率政策來控制通貨膨脹，促進經濟增長。雖然國際大宗商品價格回
落，使通貨膨脹率趨向溫和，但美元長期疲軟所造成的居民購買力下降，對貧困群體的生活始終是個威脅。最後，柬埔寨經濟建設資金匱乏。遭受特大洪災之後，柬埔寨所需建設資金龐大，而政府以稅收為主的財政收入增長有限，政府仍要繼續依賴外援和外國優惠貸款來彌補財政赤字。目前，柬埔寨的貧困率已從1994年的 47%降至2011年的25%，但仍屬世界最不發達國家之一，政府要促進經濟可持續發展，不斷減少貧困人口，還有很長的路要走。
柬埔寨實行開放的自由市場經濟政策，經濟活動高度自由化，對外資基本實行國民待遇。豐富的自然資源和政府提供的稅收優惠對外商投資有一定的吸引力。但金融系統
不發達導致企業融資條件較差，雖然2012年4月證券市場開業標誌著柬埔寨金融業邁出了向前發展的重要一步，但要使證券市場發揮融資作用，政府還有許多工
作要做。此外，柬埔寨銀行業在改革中穩步成長，但銀行體系中高度美元化的狀況使中央銀行的宏觀調控作用受到很大制約，商業銀行抵禦風險的能力也有待進一步 加強。柬埔寨加入世界貿易組織後，在建立有關法律法規方面取得一定進展，但透明度和一致性依然較差，政府官員的執行能力和監管能力較差，外國投資者的權益
在很多情況下無法獲得有效保障。外援和外資在束埔寨經濟發展中佔有重要地位，但政府在二者發生衝突時常常是重外援而輕外資，造成許多投資政策在執行過程中 受外援的左右。此外，柬埔寨政府腐敗現象嚴重，雖頒佈了《反腐敗法》，但腐敗現象並未得到有效控制。近年來，隨著外援和外資的流入，束埔寨的交通、電力等
基礎設施有了一定改善，但依然滯後於經濟發展需要，成為外商大規模投資的主要障礙。柬埔寨勞動力成本相對較低，但工會和非政府組織力量較大，經常組織工人 罷工和示威，影響了企業的正常運營。在世界銀行2012年《國際營商環境報告》中，柬埔寨的營商環境綜合排名第138位（總共183個國家），分項指標 中，開辦企業排名第171位；合同執行排名第142位，獲得電力供應排名第130位。
中國與柬埔寨經濟互補性較強，在農業、能源和礦 產資源開發領域的合作潛力很大，在兩國政府的積極推動下，農業領域合作開發取得積極進展，但柬埔寨因土地法、土地所有權的不明確以及監管能力的低下，導致
土地糾紛嚴重，很多投資公司常因租賃的土地與當地民眾發生衝突，影響投資項目的進展，甚至遭至擱淺。柬埔寨石油、鐵礦等資源開發專案已吸引美國、澳大利亞 等國實力雄厚的企業紛紛進入，中資企業要想在此領域有所作為，勢必面臨激烈的競爭，產生摩擦的可能性增大。此外，柬埔寨勞務市場比較混亂，非法務工的問題
比較突出，各類勞務糾紛頻繁發生。
根據對當前總體形勢的分析和評估，柬埔寨的參考評級為7（7
/ 9）級，國家風險水準顯著，未來風險水準保持穩定。
